El escenario económico y político argentino comenzó a mostrar nuevas señales de incertidumbre entre empresarios, inversores y operadores financieros, que empiezan a incorporar con mayor fuerza la posibilidad de un cambio de signo político en las elecciones presidenciales de 2027. El deterioro de la actividad, las dificultades del mercado laboral y el creciente endeudamiento de los hogares se combinan con un mercado que observa con mayor cautela la continuidad del programa económico de Javier Milei.

La preocupación empresarial ya no se concentra exclusivamente en las variables macroeconómicas. También alcanza la capacidad política del Gobierno para sostener sus políticas y garantizar un horizonte de previsibilidad para las inversiones. “Hay una preocupación en todo el empresariado por la coyuntura, porque nos preguntamos cómo vamos a resolver este problema de actividad, de caída de empleo, de competencia”, señaló un empresario con diálogo con funcionarios nacionales.

Ese cambio de clima comenzó a influir sobre las decisiones de inversión. En sectores del empresariado admiten que algunas grandes compañías están postergando proyectos hasta contar con mayor claridad sobre la evolución económica y el escenario electoral. La posibilidad de un cambio político en 2027 comenzó a ocupar un lugar cada vez más importante en las conversaciones privadas.

Uno de los indicadores que permite observar esa modificación de expectativas es la diferencia de rendimiento entre los bonos soberanos con vencimientos anteriores a las elecciones y aquellos que vencen después de un eventual recambio presidencial. Según explicó Sebastián Menescaldi, director de Eco Go, esa diferencia permite aproximarse a la percepción que tiene el mercado sobre las posibilidades de una transición política.

Durante junio y julio, el optimismo generado por la acumulación de reservas había permitido reducir esa brecha hasta los 322 puntos básicos. Sin embargo, durante agosto la tendencia se revirtió con fuerza y la probabilidad de una derrota del oficialismo implícita en la curva de bonos pasó de alrededor del 20 por ciento a fines de julio al 41,8 por ciento en apenas tres semanas, según los cálculos citados de Eco Go.

La mayor incertidumbre también se trasladó al costo de financiamiento. La tasa que exige el mercado para sostener deuda argentina con vencimiento en 2028 llegó al 15 por ciento, un nivel que refleja la prima que los inversores reclaman frente al riesgo de un eventual cambio de gobierno y las dudas sobre la capacidad del país para refinanciar sus compromisos.

La economista Marina Dal Poggetto, titular de Eco Go, puso además el foco sobre las necesidades financieras que deberá afrontar la Argentina durante los próximos años. Según explicó, el programa contempla una refinanciación en el mercado doméstico por 5.000 millones de dólares mediante un bono destinado a extender vencimientos de octubre de 2027 a noviembre de 2028, una operación que actualmente requeriría una tasa cercana al 15 por ciento.

A ese escenario se suman otros 2.000 millones de dólares de financiamiento bilateral cuya fuente todavía no fue precisada y la compra de dólares por parte del Tesoro al Banco Central por aproximadamente 4.900 millones de dólares. Dal Poggetto también advirtió sobre los vencimientos previstos para enero de 2028 y los riesgos vinculados con la utilización de préstamos garantizados con títulos públicos.

El cambio de clima financiero coincide con una transformación en las preocupaciones de la sociedad. Un relevamiento realizado durante agosto por QSocial Big Data mostró que la inflación dejó de ocupar el primer lugar entre los principales problemas señalados por los encuestados.

La falta de trabajo apareció en primer lugar, con el 28 por ciento de las respuestas, seguida por la corrupción, con el 18 por ciento, y la pobreza, con el 16 por ciento. La preocupación por los precios quedó relegada al 10 por ciento.

Los ingresos familiares también muestran señales de deterioro. Según el mismo relevamiento, el 77 por ciento de los consultados afirmó haber reducido gastos para poder llegar a fin de mes, mientras que el 70 por ciento sostuvo que su familia está cada vez más endeudada y el 66 por ciento aseguró haber perdido capacidad de ahorro.

La percepción sobre la gestión de Milei también presenta un escenario adverso. El 65 por ciento de los encuestados ya no comparte la idea de que el sacrificio actual tendrá una recompensa futura, mientras que el 61 por ciento desaprueba la gestión presidencial. Además, el 63 por ciento considera que el Gobierno no tiene capacidad para resolver los principales problemas del país y el 73 por ciento cree que gobierna en beneficio de determinados sectores.

Las expectativas electorales agregan otro elemento de preocupación para el oficialismo. De acuerdo con el relevamiento, el 63 por ciento prefiere que La Libertad Avanza no consiga la reelección en 2027, mientras que el 58 por ciento afirma que nunca votaría a Milei. Solo el 26 por ciento considera que el próximo Gobierno debería continuar con la mayoría de las políticas implementadas por la actual administración.

El cambio en las prioridades sociales puede convertirse en uno de los principales desafíos para el Gobierno. La inflación continúa siendo una preocupación, pero perdió centralidad frente a problemas vinculados con el empleo, el endeudamiento, el consumo y la pérdida de capacidad de ahorro.

Ese escenario también genera una tensión entre la evaluación de la economía financiera y la situación de la economía real. Mientras empresarios e inversores reconocen cierta estabilización de algunas variables macroeconómicas, observan al mismo tiempo dificultades para recuperar de manera sostenida la actividad y generar nuevos puestos de trabajo.

La incertidumbre política empieza así a mezclarse con las necesidades financieras del país. Los inversores no solamente evalúan el desempeño actual del Gobierno, sino también quién tendrá que afrontar los vencimientos de deuda, qué políticas aplicará después de 2027 y si existirá continuidad en las decisiones económicas.

Dal Poggetto advirtió sobre el riesgo de repetir ciclos de fuertes cambios de rumbo. “Si somos un país maduro, no hacemos campaña discutiendo sobre los contratos del anterior. En 2019, Alberto Fernández dijo que la deuda de Macri era impagable; en 2023, Juntos por el Cambio dijo que la deuda en pesos era impagable, y Milei le puso el moño diciendo 'el peso es excremento, no renueven plazos fijos'. Si ese es el juego de Argentina, vamos de crisis en crisis”, afirmó.

Mientras el Gobierno busca sostener su programa económico y avanzar con nuevas reformas, el mercado comenzó a asignar un peso mayor al escenario electoral de 2027. La modificación de las expectativas financieras coincide con un malestar social que ya no se explica únicamente por la evolución de los precios.

El empleo, las deudas, el consumo y la pérdida de capacidad de ahorro se convirtieron en nuevos indicadores para medir el impacto de la política económica sobre los hogares. La combinación de esas variables con el deterioro de los bonos plantea un escenario en el que el Gobierno deberá enfrentar, además del desafío económico, una creciente discusión sobre su capacidad para sostener el rumbo hasta 2027.