Los anuncios del gobierno durante el fin de semana desencadenaron una turbulencia notable en el mercado financiero. Este lunes, los activos bursátiles experimentaron una volatilidad impactante, con las acciones en la bolsa porteña cayendo alrededor del 12%. Los bonos soberanos también se desplomaron, y el riesgo país se aproximó a los 1600 puntos.
El dólar blue y los dólares financieros cerraron con una notable disminución en sus precios, bajando cerca del 8%. Sin embargo, este descenso no se debió a una renovada confianza de los inversores en las medidas del equipo económico, sino a un reflejo ante las inminentes subas de las tasas de interés y el posible retorno de estrategias de carry trade a corto plazo en la city porteña.
Si el programa monetario anunciado el sábado hubiera generado optimismo, el contado con liquidación y el MEP deberían haber bajado, mientras que los bonos en moneda extranjera y las acciones deberían haber subido. No obstante, esto estuvo lejos de materializarse en las operaciones de la jornada.
El equipo económico defendió las medidas adoptadas durante el fin de semana, destacando la caída en la brecha cambiaria. El ministro de Economía señaló: “el contado con liquidación bajó casi 10 por ciento y el Central compró 36 millones. Pero para algunos la noticia es que subió 3 por ciento el riesgo país”.
Las declaraciones no parecen reflejar la reacción del mercado a la política de emisión cero propuesta por el gobierno. No sólo subió el riesgo país un 3%, sino que algunas acciones en la bolsa porteña perdieron cerca del 13% en promedio en pesos (y casi el 5% en dólares). Las más afectadas fueron las del sector bancario.
Uno de los problemas que surgen con la estrategia gubernamental es la incertidumbre sobre cómo se cubrirán los vencimientos de deuda en pesos y dólares en los próximos meses. El equipo económico asegura que no emitirá más pesos, por lo que debería obtener un superávit fiscal muy elevado para responder a los pagos de la deuda en moneda local con distintos tipos de indexación. Esta incertidumbre preocupa a los inversores.
Al mismo tiempo, las medidas anunciadas implican que no se seguirán acumulando reservas internacionales en el Banco Central. Las compras de divisas en el mercado oficial se destinarán a intervenir en los dólares financieros, retirando pesos del mercado y evitando que la brecha cambiaria siga subiendo, lo cual podría impactar en la inflación.
La falta de acumulación de divisas en la autoridad monetaria genera dudas sobre cómo se realizarán los pagos de la deuda en dólares, especialmente de bonos soberanos, corporativos y títulos provinciales. Los montos que vencen hasta finales del próximo año son significativos, entre 15 y 20 mil millones de dólares, equivalentes a más de la mitad de las reservas brutas.
En las próximas semanas se espera un aumento de las tasas de interés en pesos, debido a una regla de la política monetaria. Al fijar la cantidad de dinero en circulación, la tasa de interés se ajusta según las condiciones del mercado, no del Banco Central. En otras palabras, la tasa que hasta ahora era del 40% aumentará.
Esta situación crea un círculo vicioso para el mercado interno. La política monetaria ultra contractiva (sin nuevos pesos y con tasas más altas) profundizará la recesión económica. La primera consecuencia será una mayor recesión, afectando la producción, las inversiones y el mercado laboral, con un impacto negativo en la sociedad y un aumento del sufrimiento para la población.
La segunda consecuencia es que la suba de las tasas podría dar lugar a una nueva fase de apreciación de los dólares financieros impulsada por capitales de corto plazo apostando al carry trade, apuestas que pueden evaporarse rápidamente, dejando una crisis aún mayor.
